尽管经济不确定性和地缘政治混乱重新点燃了投资需求，但围绕黄金在全球金融市场中的作用的争论远未结束。尽管根据巴塞尔协议III，黄金被列为一级资产，但它尚未被确认为高质量流动资产（HQLA）。HQLA是世界黄金协会（WGC）寻求改变的一个关键分类。在最新的报告中，世界黄金协会的分析师建议巴塞尔银行监管委员会（BCBS）重新审视黄金的分类，并将其确定为HQLA，理由是今年迄今为止市场波动很大。分析师在研究报告中表示：“近几个月来，由于贸易政策的不确定性，金融市场经历了一段时间的大幅波动，股价大幅下跌，国债遭遇罕见的抛售，买卖价差普遍扩大。”在此背景下，黄金证实了之前的研究发现：黄金是一个流动性高、有序的市场，以一种通常与HQLAs相关的方式降低了市场风险。目前，巴塞尔对黄金进行了不同的分类。银行金库中的黄金被视为一级资产，与现金享有同等地位。然而，在清算机构作为抵押品持有的黄金的账面价值将减少20%。

由于未分配的黄金不被归类为HQLA，因此它与其他商品的处理方式相同，根据净稳定资金比率（NSFR）规则，它必须达到85%的稳定资金因子和0%的可用稳定资金因子。世界黄金协会指出，在过去六个月，黄金再次显示出资产必须具备的许多关键特征，这些特征符合香港优质物业服务机构的资格。国债，尤其是10年期和30年期国债，是最受认可的顶级hqla之一。然而，世界黄金协会指出，近几个月来，黄金一直与这些稳定资产步调一致。分析人士表示：“利用交易时段每分钟的数据，我们发现黄金的日均波动率为0.027%。”这高于10年期国债（OTR） 0.016%的波动率，但与30年期国债（OTR） 0.028%的波动率一致。

黄金的波动性不仅与国债相当，而且其市场极其精确，买卖价差非常小。分析师表示：“平均而言，黄金买卖之间的盘中价差约为2.2个基点，略高于10年期国债的1.8个基点，但低于30年期国债的3.3个基点。”黄金在波动加剧期间维持甚至收紧价差的能力，突显了其作为流动性资产的深度和弹性。世界黄金协会还指出，与债券市场相比，黄金市场具有相当大的流动性。分析师表示：“从2024年11月到2025年4月，伦敦金银市场协会（LBMA）以外的黄金平均每日交易量为1450亿美元，与同期7至10年期国债的平均1430亿美元相比，这更有利。”较长期国债（期限超过20年）的日均交易量相对较低，为720亿美元。

许多分析师认为，投资者对黄金的需求正在复苏，因不稳定的全球债务水平和不断上升的通胀削弱了债券的吸引力，而黄金被视为避险资产的最后选择。不仅长期债券收益率在上升，日本最近几周也出现了两次令人失望的长期债券拍卖。世界黄金协会表示：“与许多其他资产不同，黄金被广泛认可，没有信用风险，并被跨境接受，使其特别适合满足第1类要求的全球和压力测试流动性标准。”在世界黄金协会发布报告的几周前，欧洲央行发表声明，质疑黄金作为避险资产的作用，并警告称，黄金投资需求的复苏可能会破坏市场稳定。这一说法引起了人们的注意，但许多分析人士认为，它扭曲了形势。世界黄金协会的研究表明，尽管波动性增加，但与其他资产类别相比，黄金市场仍保持流动性和相对稳定。

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