基本面

最近，财政和政治不确定性一直挥之不去。政府停摆风险反复出现，财政谈判步伐放缓，给经济数据发布和预期管理带来干扰。在货币政策方面，市场对美联储（fed）随后降息的预期依然存在，再加上前瞻指引，形成了“温和鸽派”的心理锚。这限制了实际利率的上升空间，这对作为非收益资产的黄金是有利的。另一方面，地缘政治紧张局势并未缓和，避险资产的配置价值有所加强。与此同时，如果本周即将发布的通胀报告出现任何意想不到的进展，将引发利率路径的重新定价，短期波动性可能大幅上升。在美元层面，暂时走强主要源于股市的弹性和短期收益率的粘性。然而，这种“强势”更多地体现在短期抑制上，而不是趋势逆转：如果通胀和增长小幅走弱，或者市场对两次降息重新定价，美元下跌的空间将被打开，黄金将获得额外的动力。

市场情绪观察

从群体心理和反射性角度看，黄金市场看涨情绪依然盛行，但过热迹象开始显现：

(1)价格接近上布林带，并多次对其进行测试，这是一个“高挤压”。(2)相对强弱指数已经回到69.70，表明追逐收益的意愿已经有所冷却。(3) MACD柱状图保持正值，但略有下降，表明动量交易增量放缓。同时，避险主题和降息预期这两大“叙事核心”尚未断裂，看跌市场情绪难以形成合力。最敏感的情绪变量来自两个方面：如果通胀意外上升，美元和实际利率同步飙升，将引发获利回吐指令和短期挤压。相反，如果通胀下降，鸽派政策立场进一步加强，错失良机的心态可能会导致第二次反弹。

未来市场展望

1)短期（几天-两周）

看涨路径：如果通胀数据没有带来意外的上升，美联储的鸽派前景仍然存在，预计金价将完成盘整并突破4,290 - 4,381。突破后，目标是上布林带的扩张。突破的有效性可以通过日线收于4381以上和交易活跃的事实来判断。看跌路径：如果通胀超过预期，美元与实际利率同步走强，黄金价格可能回落至测试4,200.00。如果4200丢失，3936.91 （Burrow轨道）将是下一个关键观测水平。这种情况通常表现为趋势放缓，而不是立即逆转。

2)中期（几周到几个月）

结构性多头：从长期来看，金价在大杯柄形态后已经完成了上行延续。如果在4381.29以上实现平台突破，理论测量目标区间可逐步逼近4800-5200（对应趋势延续与风险溢价上升联动）。这种路径依赖：持续的地缘政治不确定性、不断下降的通胀和较低利率的宏观组合尚未被推翻。风险情景：如果全球经济增长出现意外弹性，核心通胀黏性强于预期，导致降息定价延迟，那么中期来看，黄金将进入高位区间或有序回落，关键区域可能回落至4200 - 3936区间，并反复波动。

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