美元的短期走势是市场关注的焦点

总统表示，双方已达成初步协议：降低部分商品的关税，以换取稀土和矿产的自由贸易，同时恢复购买美国大豆。回顾周四市场的核心事件：美联储（Federal Reserve）如预期般降息25个基点，至3.75% - 4.0%区间，同时宣布结束量化紧缩计划。在美联储主席鲍威尔发表讲话前，美元汇率基本保持不变。鲍威尔在讲话中明确指出，由于就业市场与通胀前景之间存在结构性冲突，各方对货币政策方向的看法存在显著差异。因此，12月降息远非必然选择。同时，最新成屋销售数据环比增长0.0%，远低于市场预期的1.6%，证实了房地产市场的持续疲软。由于政府仍处于关闭状态，原定于今天公布的季度GDP、个人消费支出、消费者支出等数据将无法向公众公布。

美元指数的走势及其对市场的影响

美元指数的下行趋势在7月份得到有效遏制，此后进入稳步走强通道。7月中旬以来，美元继续呈现复苏态势，对全球风险资产定价产生了实质性影响。对于美元跌势被打破的原因，市场上有多方面的解读。但对投资者而言，影响路径清晰明确：美元反弹将直接抑制市场风险偏好，削弱标普500指数（SPX）盈利增长的驱动逻辑，对黄金乃至整个贵金属板块的看涨格局产生重大负面影响。尽管市场一直在讨论美元贬值及其去美元化，但自从美元指数（DXY）在今年仲夏触及96附近的临时底部以来，美元表现出了超出预期的弹性。截至目前，美元指数累计反弹约3%。从近期走势来看，突破100点关键心理关口的概率在持续上升。渣打银行（Standard Chartered Bank）全球外汇策略主管史蒂夫•英格兰德（Steve Englander）最近仍看好美元。他认为，“市场严重低估了美元反弹的潜在风险。”

在上周发布的战略报告中，他明确指出，正处于生产率飙升时期，这一趋势将吸引更多的投资组合资金流入市场，推高均衡实际利率水平，从而为美元提供持续支撑。英格兰并不是唯一一个对去美元化趋势持怀疑态度的机构人士。他说，“去美元化的相关证据仍然高度不确定”，并强调“尽管市场对外汇储备多元化进行了激烈的讨论，但储备管理者在抛售美元资产时仍然非常谨慎。”美联储主席鲍威尔发表的“12月降息并非板上钉钉”的指引，将市场对12月降息的可能性从之前超过90%的高点降至69%（基于联邦基金利率期货FF00的定价），同时将10年期国债收益率推高至4%以上。从历史上看，较高的利率水平通常为美元汇率提供支撑。在周三发布的最新报告中，英格兰德再次重申了他的反对观点，认为美联储在2026年可能根本不会降息。

美元走强与风险偏好之间的关系

为什么美元走强会抑制市场风险偏好？从资产属性来看，美元一直被视为核心避险货币。它的走强周期往往与市场风险事件升级和不确定性上升的阶段高度吻合，反之亦然。当投资者信心处于较高水平时，倾向于配置股票、新兴市场资产、大宗商品等风险属性较高的品种。同时，作为全球贸易和金融市场的“定价货币”，美元走强通常会通过提高融资成本、抑制出口等手段间接抑制全球经济增长。

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