全球PMI相对冷淡，抑制了铜价的上行走势

由于ISM的PMI主要考察国际化程度较高的跨国公司等大型企业的生产状况，数据显示其经营状况低于预期，处于盛衰线以下。同时，考虑到上周五国内企业的SPGI数据超出预期，可以知道，全球范围内的整体公司运营形势并不乐观。再加上欧洲和亚洲等国家的PMI没有明显的扩张迹象，铜价受到了影响，开始从历史高位回落。

当仓位拥挤时，很容易迅速反转方向

高盛分析师团队认为，近期铜价上涨受多种因素驱动：美元指数走弱、许多国家经济增长预期改善、现货市场供需紧张以及投资者看涨情绪升温。他们还指出，目前市场持有量已进入一个极端区间，处于第99个百分位水平，但未平仓头寸规模仍处于低位。综合上述因素，分析师团队认为，投资者可能会进一步增持铜资产，带动价格突破，但这种突破必然是短暂的——核心原因在于目前现货市场尚未进入供应短缺的状态。因此，本轮铜价调整可能会导致多头过度拥挤，而涨跌的变化可能会导致大量平仓。

机构观点

高盛（Goldman Sachs）的分析师团队认为，市场预期中的基本面不足在未来6个月内不会出现。即使考虑到全球精炼铜产量大幅下降，我们仍然维持原来的观点，即2026年铜市场将出现小幅过剩，这与我们2026年铜价每吨10500美元的预测逻辑是一致的。预计投资者将在2026年初开始减持铜资产。

特别值得一提的是，艾芬豪矿业首席执行官Robert Friedland提出了相反的观点：认为电网投资将是未来电力投资的核心问题，而电网建设对铜的需求极高。显然，这可以使未来5年电网投资规模增加30% - 40%，这意味着电网投资的复合年增长率将达到5% - 5.5%，较过去5年3.3%的年均增长率有显著提高。从铜需求来看，该计划将带来每年约10万吨的新增铜需求。这一消息具有重要的参考价值。然而，应该指出的是，全球每年对铜的需求约为2800万吨。目前，铜没有明显短缺，电网的贡献对铜需求的影响有限。但与此同时，电网也迫切需要大规模的资本投入。在新旧动能转换的背景下，未来铜仍可能面临短缺。

技术分析

从LME日线图可以看出，在突破历史高位后，LME铜出现了回调，斐波那契序列的0.809个百分点为10608。该区域也是前期交易集中的区域，也是关键的支撑点。铜价的多头和空头可能会基于这一立场展开一场拉锯战。

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