联邦公开市场委员会投票成员轮换：谁离开，谁进入？

在联邦公开市场委员会的定期轮换机制中，四位地区联邦储备银行行长将于2026年初卸任。他们是波士顿联邦储备银行的苏珊·柯林斯、芝加哥联邦储备银行的奥斯汀·古尔斯比、圣路易斯联邦储备银行的阿尔贝托·穆萨卢姆和堪萨斯城联邦储备银行的杰夫·施密德。这些即将离任的成员整体上倾向于采取鹰派立场，也就是说，他们对降息更加谨慎。例如Susan Collins就曾强调，当前的货币政策仍然是限制性的，这在现阶段是合适的。穆萨鲁姆认为，进一步降息的空间有限。然而，杰夫·施密特直接表示，通胀水平仍然过高，政策只是处于适度限制状态。他甚至对最近的降息投了反对票。虽然奥斯丁·古尔斯比被视为中间派鹰派，但他反对12月降息，但他表示，他预计2026年的降息次数将超过大多数同事的预期。

接替他们位置的四位新选民包括费城联邦储备银行的保尔森（Anna Paulson）、克利夫兰联邦储备银行的哈马克（Beth Hammack）、达拉斯联邦储备银行的洛里•洛根（Lori Logan）和明尼阿波利斯联邦储备银行的卡什卡利（Neil Kashkari）。这一组合呈现出一种更为平衡的特征，两名成员倾向于鸽派，另外两名成员倾向于鹰派。保尔森明确表示，她更担心的是就业市场的疲软，而不是残余的通胀压力。她还指出，关税导致的价格上涨将逐渐消退，这表明她对预防性降息持开放态度。然而，卡什卡利（Neil Kashkari）支持进一步降息，他认为关税冲击是一次性事件，劳动力市场正在降温。相比之下，贝丝•哈马克（Beth Hamack）呼吁对近期通胀的改善持谨慎态度，并在确定通胀能够继续下降之前维持略微限制性的政策。洛里•洛根警告称，进一步降息可能会将政策推向过于宽松的领域，尤其是在核心服务业通胀仍居高不下的情况下。总体而言，这种轮换将导致FOMC在新的一年里略微倾向于鸽派或中间派阵营，尽管程度有限。实际经济数据仍将主导决策过程，而不仅仅是意识形态偏好。

最高领导层换届：更大的不确定性即将到来

与定期轮换有投票权的成员相比，美联储高层可能面临更深刻的变化。现任美联储主席鲍威尔的第二个四年任期将于2026年5月结束，这为特朗普总统在明年年初提名一位更温和的继任者提供了一个窗口。目前广泛讨论的潜在候选人包括凯文·哈塞特、凯文·沃尔什和克里斯·沃勒。其中，哈塞特和沃什被视为支持更激进宽松政策的代表，他们强调增长风险和政治优先事项。虽然沃勒历来是鹰派，但在特朗普推动更快降息的背景下，他可能会调整立场以适应新环境。另一个引人注目的变化是，特朗普任命的斯蒂芬·米兰的任期将于2026年1月31日结束。在他短暂的美联储任期内，米兰多次反对大幅降息50个基点，成为董事会中最温和的声音之一。他的继任者可能会进一步强化宽松倾向。再加上可能出现的新主席，这可能会使这个由7人组成的理事会整体转向支持加快货币政策正常化的多数成员，即使地区行长继续主张保持谨慎。

政策展望：宽松周期可能会先暂停，然后加速

尽管上述鸽派转变正在酝酿，但美联储的宽松周期可能仍会在2026年初暂停，以观察经济数据的发展。然而，随着一位更温和的新主席上任，预计年中降息的步伐将显著加快，尤其是如果就业数据继续显示出恶化迹象的话。最终，美联储的政策路径将取决于通胀下降的速度、劳动力市场的弹性以及外部冲击的影响。然而，新阵容的鸽派倾向无疑为特朗普实现其降息目标增加了更多可能性。美联储内部权力平衡的调整，不仅会影响经济复苏的步伐，也会对全球金融市场的走向产生影响。

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