随着实物需求开始在纸币定价机制中占据主导地位，西方金库的大量资金撤离表明全球市场正在发生结构性转变。2026 年 2 月 11 日，纽约商品交易所的官方金库统计数据显示，注册的白银类别在单日内减少了 3256882 盎司。目前注册的总库存已降至 1 亿盎司以下，为 981380500 盎司。此外，超过 470 万盎司的实际库存从合格类别中被撤出，这意味着在 24 小时内从系统中净撤出了 470 万盎司。《摩根报告》的发布者大卫·摩根认为，这些趋势表明全球白银市场体系目前正面临严重的局部压力。他说：“现货市场正在控制纸币价格。”这种差异最明显的体现是上海白银基准价格的持续溢价。目前，上海白银基准价格比西方现货价格高出约 10 美元。尽管典型的套利操作能够缩小这一差距，但摩根认为，资本管制和航运物流是阻碍全球市场畅通无阻的重要因素。摩根表示：“显然，如果你愿意支付高于纽约基准价格的费用，资金就会流向主要的亚洲国家。”“但价格差距并未缩小……肯定存在问题。”

他将这种紧张关系归因于全球交易所所扮演的不同角色。尽管 COMEX 主要是一个衍生品市场，但亚洲市场正日益被工业用户所主导，这些用户需要这种金属用于生产。摩根说：“这无疑是一个期货市场，但其规模远不及伦敦和纽约的市场。这意味着仓库或交易所中储存的大量白银会被某些人用于投资或工业用途。”芝加哥商业交易所集团（CME Group）最近调整了保证金要求，要求按名义价值的一定比例缴纳（随着价格上涨，成本也会自动增加），这进一步影响了这种缩小差距的趋势。摩根认为，这一过程是投机性上涨的自然突破，淘汰了高杠杆参与者，并使系统转变为纯粹的现金结构。他说道：“保证金要求越高，我们就越迫使市场只接受现金。”来自东方的全球需求信号仍然是库存减少的主要驱动因素。报告指出，印度的白银交易所交易基金在短短两个月内增加了 4000 万盎司。此外，上海期货交易所从 3 月 1 日起将实施更严格的套期保值额度限制，要求参与者证明其头寸的真实业务关系。

摩根认为，这些因素表明市场已进入其最终阶段。他说：“我相信黄金和白银价格的最终峰值可能在未来一到两年内出现。”他指出，历史上，牛市趋势的 90% 都发生在其持续时间的最后 10% 里。尽管白银目前备受关注，但摩根强调了铂金的历史价值机遇。目前，铂金的价格与白银相比处于 25 年来的最低点。他建议，寻找稳定的投资者时应侧重于实物资产，以防范更广泛的系统性波动。他说：“不必让自己过于冒险。这是肯定的。这就是为了获得稳定和安全所付出的代价。你知道，如果真的出了什么问题，你会得到保护的。”

正大国际金融控股有限公司(ZHENG DA INTERNATIONAL FINANCIAL HOLDING LIMITED)为香港证监会辖下之持牌法团(证监会中央编号:BOP620), 从事第2类及第5类受规管活动即期货合约交易及就期货合约提供意见，主要从事商品期货经纪、金融期货经纪业务。正大国际致力于为客户提供安全、先进和高效的交易平台。交易员24小时值班，客户可通过电话、微信、QQ 、邮件第一时间联系到我们的交易员团队。