地缘政治风暴持续加剧，黄金的保值功能已完全被激活

瑞银指出，黄金对伊朗周边地区近期的地缘政治紧张局势的反应相对克制，但这恰恰表明未来仍有巨大的升值潜力。在该地区的军事部署达到了前所未有的规模——两艘航空母舰、大量战斗机以及加油机同时集结。其规模甚至超过了今年年初特朗普对委内瑞拉采取行动之前的水平。分析师强调，短期内对伊朗采取军事行动的可能性显著增加，而特朗普一贯的外交风格决定了地缘政治的不确定性短期内不太可能消退。尽管历史经验表明，地缘政治事件通常不会对全球市场产生长期和结构性的影响，但它们往往会引发短期的剧烈波动。在这种环境下，像黄金这样的经典避险资产的需求将很快被投资者点燃。瑞银认为，正是这种持续存在的高程度地缘政治风险为黄金价格提供了坚实的支持基础，使其能够在市场动荡的情况下依然保持强劲表现。

美联储的宽松周期尚未结束，宏观环境有利于黄金

同时，美联储货币政策的转变已成为黄金价格上涨的又一主要推动力。瑞银的分析师明确指出，美元的疲软以及实际利率的下降是黄金价格上涨的最直接积极因素，而当前的宏观环境将继续维持这一趋势。尽管最近的就业数据相对强劲，而且美联储最近的会议纪要中也出现了一些鹰派声音，但预计未来几个月的通胀压力将逐渐缓解。再加上今年晚些时候美联储的人员结构将更加鸽派，这些因素共同表明利率仍有进一步下调的空间。瑞银公司特别预测，到 2026 年 9 月底，美联储将实施两次各 25 个基点的降息举措。这种宽松政策不仅会继续降低实际利率，还会削弱美元汇率，从而为黄金价格提供持续的上涨动力。分析师强调，美联储的宽松周期仍有很大的空间，这意味着未来几个月黄金的宏观支撑环境将保持不变。

需求的激增与供应的停滞导致了黄金市场基本面的极度紧张

需求方面也呈现出爆炸性的增长趋势。根据世界黄金协会的数据，2025 年全球黄金总需求首次超过 5000 吨。瑞银预测，这一数字在 2026 年还将继续上升。主要驱动因素来自三个方面：首先，投资需求的显著复苏；其次，各国央行保持的强劲黄金购买步伐；第三，亚洲地区居民收入的增加带来了对黄金首饰的长期结构性需求。与需求方形成鲜明对比的是，黄金的供应一直处于长期停滞状态。瑞银（UBS）援引伍德麦肯兹（Wood Mackenzie）的数据指出，尽管高金价可能会刺激一些矿山进行勘探并扩大生产，但到 2028 年，多达 80 座矿山将面临现有生产计划耗尽的困境。这种供需失衡将为黄金价格的长期上涨奠定最坚实的基础。

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