根据高盛(Goldman Sachs)一份新的研究报告，大宗商品在对冲通胀方面有着良好的记录，鉴于美国大选后可能出台的政策，黄金可能是理想的投资。高盛分析师在周三(6月26日)发表的一篇文章中写道:“随着企业盈利超出预期，投资者对通胀风险持谨慎态度，原因是持续存在巨额预算赤字，以及11月总统大选后可能出台的通胀政策。”“面对通胀，大宗商品表现出了巨大的弹性，在价格和工资上涨时，大宗商品一直是债券和股票的重要对冲工具。”该报告的作者、石油研究主管Daan Struyven和分析师Lina Thomas发现，"通胀率意外上升1%，平均会导致大宗商品(经通胀调整后的)实际回报率上升7%，而同样的触发因素会导致股票和债券分别下跌3%和4%。"高盛研究团队发现:“当利率上升时，大宗商品提供了一种直接对冲商品供应负面冲击的手段，这种冲击往往会压低债券和股票的回报;当价格上涨导致GDP增长放缓时，大宗商品也提供了一种对冲股票回报下降的手段。当经济增长推动通胀时，大宗商品往往会上涨;当央行信誉下降时，大宗商品可以提供财富保值。”高盛的研究人员研究了过去半个世纪中通货膨胀最严重的五个时期:“20世纪70年代初的石油禁运，那个年代后期的伊朗革命，2005年的中国经济繁荣及其2007-2008年的后期周期繁荣，以及2021年开始的疫情后复苏。”

他们还指出，每个时期的特点都是供给、需求和/或增长冲击。“尽管通胀驱动因素的构成不同，但在所有五次通胀中，大宗商品的表现都优于股票和债券，”斯特鲁文和托马斯写道。如果通货膨胀意外超过1%，情况也是如此。但报告指出，并非所有大宗商品对每种类型的通胀冲击都有相同的反应。例如，黄金“通常只能防范由央行信誉损失和地缘政治供应冲击造成的非常高的通胀和大幅通胀意外”，但作者表示，黄金“在央行通过提高利率迅速做出反应时，对积极的需求冲击的反应通常表现不佳。”在通胀意外上升的背景下，能源大宗商品产生了所有资产中最强劲的实际回报。他们表示:“这是因为能源往往同时对供需冲击做出反应。”“尽管成品油仍是影响全球消费价格的最重要大宗商品，但近期的历史表明，天然气也提供了显著的通胀对冲优势。”农产品在各种情况下都表现良好。研究人员发现:“与能源一样，农业和畜牧业也提供了类似的通胀保护，因为农产品价格通常会在能源供应受到负面冲击时上涨，而在需求受到积极冲击时上涨。”在某些情况下，工业金属涨幅过高，但在高利率环境下并非如此。

他们表示:“事实证明，工业金属对需求主导的通胀具有弹性，因为它们对周期性制造业和房地产的敞口很大。”“在周期后期，当整个经济的通胀风险最大时，工业金属产生的回报特别高(平均实际总回报率为30%)。”他们警告称:“重要的是要注意，当通胀意外升至历史上最高的20%时，工业金属的平均实际回报率只会小幅上升，这可能是因为它们对加息更为敏感。”随后，高盛的研究将注意力转向了11月大选的潜在经济影响。他们表示:“高盛(Goldman Sachs)研究的美国经济学家和跨资产策略师预计，联合政府比分裂政府更有可能出现更大的财政赤字、财政政策发生重大转变，以及债券回报面临下行压力。”他们写道:“民主党的大胜可能导致公司税大幅增加，再加上更高的关税，可能对股市产生负面影响。”“如果共和党获胜，在供应方面，可能会有更高的通胀风险，以及债券回报的更大风险，例如更高的关税，更慢的移民，以及对伊朗石油更严格的制裁。”在需求方面，减税和加大对美联储政策的影响可能会推高通胀。”高盛表示，最大的摇摆因素将是市场对包括关税在内的地缘政治冲击的反应。

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