目前，英国经济正在放缓，就业市场正在松动，工资增长率正在下降。即使没有贸易不确定性，降息也几乎是不可避免的选择。——德意志银行经济学家Sanja Raja市场几乎一致认为，英国央行将在周四宣布降息25个基点，将基准利率从4.5%下调至4.25%。不仅当前的经济数据支持这一举措，而且英国央行内部长期以来一直达成共识，即在缓解高通胀和需求疲软的背景下，适度放松货币政策是一个合适的选择。自4月初以来，特朗普对全球贸易政策的态度前后不一，导致美元出现异常走势。与经典教科书的预期相反，美元受到压力而下跌，而英镑对美元升值，对欧元贬值。这种喜忧参半的趋势对英国产生了复杂的影响——以美元计价的进口商品价格下降有利于降低通胀，但欧洲商品却变得更加昂贵。石油和天然气的市场价格随之暴跌，预计英国家庭在7月份调整能源价格上限时将得到实质性的缓解。但总体而言，贸易关税带来的深层次影响是全球需求萎缩和经济增长放缓。我们非常重视贸易冲突给经济增长带来的风险。——安德鲁·贝利在华盛顿公开发表讲话

英国制造商的出口订单出现了自2020年以来最严重的下降。根据标准普尔全球采购经理人指数（S&P Global Purchasing Managers' Index）， 4月份出口大幅下滑，远低于预期。2024年英国对美出口总额达571亿英镑，其中制成品损失尤为显著。两国服务贸易规模达1370亿英镑，涵盖金融、保险、咨询等领域。虽然不受关税的直接影响，但经济放缓会拖累服务需求，进而影响英国服务出口的增长。一旦贸易航线中断，船舶延误、港口改期，货物将无法及时交付，这种“瓶颈型通胀”可能会重演。已经有迹象表明，船舶正在绕过美国关税港口，这增加了供应链中断的可能性。相反，如果亚洲国家将产品的出口转移到英国，可能会降低英国国内的通胀。然而，由于产品标准的差异，美国市场的左手驾驶汽车并不适合英国，这种替代效应仍然存在上限。此外，所有的假设都是基于关税政策在90天宽限期结束后真正实施的前提。目前仍有取消或重新谈判的可能。英国的通货膨胀率预计将在今年反弹至3.7%，而雇主的国民保险税增加了250亿英镑，这带来了额外的成本。企业可能将成本转嫁给消费者，从而刺激第二轮通胀。利率制定者将担心企业将员工成本转嫁到终端价格上。——Andrew Wishart，贝伦贝格银行的经济学家

出于这个原因，英国央行在3月份承诺，未来将“逐步而谨慎”地调整利率。欧洲央行（ecb）甚至警告说，过度保守主义将抑制投资和经济复苏。Wishart预计利率将在4.0%触底，但市场押注利率最终将达到3.5%。摩根斯坦利的经济学家布鲁纳•斯卡里卡预测，到今年年底，这一数字将降至3.25%，到2026年将降至2.75%，如果形势恶化，甚至会接近2%。贝利将于本周发布英国央行对全球贸易冲突的经济展望，并决定未来的利率走势。在一个充满不确定性的世界里，对央行来说，保持灵活性可能是最安全的策略。

编辑意见:

此次利率决定是对新一轮全球贸易担忧的首次系统性回应。如果英国央行能够在坚持数据依赖原则的前提下灵活调整，或许能在全球动荡中赢得市场信心。鉴于目前疲弱的经济增长前景，如果英国服务出口也开始下滑，利率的下行空间可能远未触底。

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